恐慌指數(shù)VIX大跌超60% ，美股動蕩期是否已經(jīng)過去？

　　恐慌指數(shù)VIX大跌超60% ，美股動蕩期是否已經(jīng)過去？

　　過去一周美股走勢可謂跌宕起伏，周初套息交易平倉、衰退擔(dān)憂和美聯(lián)儲緊急會議的猜測隨著代表經(jīng)濟(jì)韌性的兩項(xiàng)服務(wù)業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)企穩(wěn)幾乎煙消云散。軟著陸預(yù)期重啟也讓有關(guān)美聯(lián)儲寬松的定價(jià)回落，芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)VIX從年內(nèi)高位回落至長期均值附近。

　　不過，隨著財(cái)報(bào)季臨近尾聲投資者對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)越發(fā)關(guān)注，任何潛在的利空都可能成為新一輪拋售的導(dǎo)火索。

　　美聯(lián)儲寬松預(yù)期降溫

　　在7月非農(nóng)意外利空后，上周兩項(xiàng)最重要的數(shù)據(jù)沒有再給外界帶來“驚嚇”。

　　美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日當(dāng)周，初請失業(yè)金人數(shù)減少1.7萬至23.3萬，創(chuàng)下近一年來的最大降幅。這表明美國勞動力市場仍在保持穩(wěn)定。供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)報(bào)告稱，7月美國服務(wù)業(yè)活動指數(shù)從6月份的48.8上升至51.4，大幅好于市場預(yù)期，并使該指數(shù)重新回到50的榮枯線。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時表示，勞動力市場狀況與年初相比有所疲軟，這確保了美聯(lián)儲在9月份降息，并增加了政策轉(zhuǎn)向更積極的可能性。然而，有跡象顯示7月份失業(yè)率的上升夸大了就業(yè)市場松動的程度。

　　另一方面，施瓦茨認(rèn)為ISM報(bào)告的細(xì)節(jié)令人鼓舞，7月份商業(yè)活動、新訂單和就業(yè)都明顯反彈。不過，他提醒道不要對一個月的數(shù)據(jù)反應(yīng)過度，而是要關(guān)注趨勢。從目前的情況看，美國服務(wù)業(yè)擴(kuò)張仍遠(yuǎn)高于與經(jīng)濟(jì)衰退相一致的水平。

　　面對緊急降息的壓力，美聯(lián)儲官員仍然強(qiáng)調(diào)寬松政策考慮的推進(jìn)，并將從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中了解更多訊息。波士頓聯(lián)儲主席柯林斯表示，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)按預(yù)期發(fā)展，那么很快開始放松貨幣政策可能是合適的�！霸趧趧恿κ袌鼋】档那闆r下，我的前景是繼續(xù)逐步降至2%(通脹)的目標(biāo)。” 堪薩斯聯(lián)儲主席施密德(Jeff Schmid)表示，美國通脹正在降溫，為美聯(lián)儲降息奠定了基礎(chǔ)，“但我們還沒有完全達(dá)到目標(biāo)�！� 他說。

　　利率預(yù)期的變化引發(fā)美債收益率巨震。2年期美債周漲18.2個基點(diǎn)至4.05%，基準(zhǔn)10年期美債周漲14.8個基點(diǎn)至3.94%，周初因美聯(lián)儲緊急降息50個基點(diǎn)猜測一度下探3.70%附近。根據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具，美聯(lián)儲9月降息50個基點(diǎn)的概率與25個基點(diǎn)類似，上周末該數(shù)據(jù)一度接近80%。

　　美銀證券美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家蓋本(Michael Gapen)認(rèn)為，在對硬著陸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂穩(wěn)定下來，美國勞動力市場不會滾動下落。從這里開始，數(shù)據(jù)將我們我們的經(jīng)濟(jì)是什么樣的：是逐漸放緩還是急劇放緩。

　　施瓦茨對第一財(cái)經(jīng)表示，即使有就業(yè)和服務(wù)業(yè)的利好，他認(rèn)為限制性政策壓力下美國下半年經(jīng)濟(jì)放緩趨勢無法改變，但沒有跡象表明是破壞性的�？梢钥吹剑�外界也認(rèn)識此前對9月大幅降息的預(yù)期有些過頭了，傳統(tǒng)的25個基點(diǎn)模式可能是第一步�，F(xiàn)在需要持續(xù)關(guān)注接下來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和鮑威爾在杰克遜霍爾會議上的講話。

　　波動風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕

　　美股7月下旬開啟的新一輪調(diào)整尚未結(jié)束，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)均連續(xù)第四周下跌。

　　雖然近一周跌幅較此前明顯收窄，從衡量市場波動性的VIX走勢看，恐慌情緒是近三年前所未有。標(biāo)普500指數(shù)周一開盤下跌3%，創(chuàng)下2022年以來最大單日跌幅，道指一度下挫超1200點(diǎn)。隨后強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)吸引了抄底資金重新入場，原本高漲的衰退擔(dān)憂得到有效釋放，VIX尾盤也從高位回落近2/3。

　　瑞銀財(cái)富管理高級副總裁杰克遜(Christopher Jackson)表示：“總的來說，我們?nèi)蕴幱诮?jīng)濟(jì)放緩(如果不是停滯不前的話)、通貨膨脹下降的環(huán)境中，這根本不意味著經(jīng)濟(jì)衰退。我相信未來美國經(jīng)濟(jì)仍將增長，只是沒有去年那樣快�！�

　　在日元套息交易平倉和衰退壓力釋放后，此前受重創(chuàng)行業(yè)出現(xiàn)反彈。然而風(fēng)波遠(yuǎn)未過去，人工智能龍頭英偉達(dá)，仍處于熊市區(qū)域。與此同時，行業(yè)監(jiān)管壓力有增無減，在谷歌被認(rèn)定壟斷網(wǎng)絡(luò)搜索市場面臨處罰之時，英國反壟斷官員正在調(diào)查亞馬遜對人工智能公司Anthropic的數(shù)十億美元投資是否對競爭構(gòu)成威脅，這是歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)對美國科技巨頭較量的最新嘗試。

　　美國合眾銀行財(cái)富管理部門首席股票策略師桑德文(Terry Sandven)表示：“基本面背景仍然有利于股市走高，特別是對于那些著眼于年底以及更長時段的投資者而言。而在短期內(nèi)，市場波動性水平的提高可能會成為常態(tài)，而不是例外，因?yàn)榇蟊P估值仍然很高，并且季節(jié)性趨勢表明，在夏季美股低迷期間，股市的回報(bào)率會有所下降�！�

　　嘉信理財(cái)在市場展望中寫道，最近股市波動主要是兩大因素，首先是日本央行加息沖擊套息交易，其次是美國經(jīng)濟(jì)衰退概率的上升。對看漲者來說，好消息是日本央行副行長內(nèi)田慎一表示，當(dāng)金融市場不穩(wěn)定時，央行不會加息，這緩解了日元升值的動能，然而，美國確實(shí)已經(jīng)觸發(fā)了幾個衰退指標(biāo)：比如收益率曲線反轉(zhuǎn)以及薩姆規(guī)則�？紤]到標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)期市盈率約為21倍，這并不是衰退對應(yīng)的水平，這有助于解釋為什么市場最近一直緊張不安。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，考慮到當(dāng)前季節(jié)性利空和市場對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感性，未來幾周的波動性可能會增加。談到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，接下來7月CPI和PPI、零售銷售和初請失業(yè)金指標(biāo)可能會受到更多的審查�？傮w而言，市場正在從恐慌拋售中恢復(fù)，但進(jìn)程不會一帆風(fēng)順。對于投資者而言，任何負(fù)面的經(jīng)濟(jì)異常數(shù)據(jù)都可能會使勢頭重新轉(zhuǎn)向熊市。

　　作者：樊志菁